核心观点
2024 年(nian)(nian)上(shang)三个月(yue)，我(wo)司(si)(si)满足(zu)合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)运(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)盈(ying)利145.12 万(wan)(wan)美元(yuan)，相比(bi)增加(jia)(jia)3. 80%；归母营收(shou)空(kong)间(jian)润11.89 万(wan)(wan)美元(yuan)，相比(bi)增加(jia)(jia)17.45%。我(wo)司(si)(si)经合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)运(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)绩相比(bi)增加(jia)(jia)主要系(xi)冲力煤(mei)价额能(neng)维持底位运(yun)营重叠移动(dong)(dong)上(shang)网电(dian)能(neng)相比(bi)增加(jia)(jia)的(de)(de)影响(xiang)力。归功于(yu)(yu)我(wo)司(si)(si)煤(mei)电(dian)相辅相成的(de)(de)合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)运(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)基本模式，电(dian)力工程(cheng)金(jin)融(rong)国(guo)际业务的(de)(de)利润率率空(kong)间(jian)增加(jia)(jia)可对冲套(tao)利传统(tong)的(de)(de)煤(mei)炭(tan)金(jin)融(rong)国(guo)际业务的(de)(de)价额起伏较大，后勤保障整体性(xing)经合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)运(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)绩的(de)(de)添富蓝筹增加(jia)(jia)。目前为(wei)止，我(wo)司(si)(si)多方面推动(dong)(dong)海则滩(tan)煤(mei)业开发，基于(yu)(yu)我(wo)司(si)(si)方案，海则滩(tan)煤(mei)业估(gu)计(ji)(ji)2026 年(nian)(nian)6 月(yue)首采操(cao)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)面投(tou)(tou)入使(shi)用(yong)，估(gu)计(ji)(ji)去年(nian)(nian)产煤(mei)300 十万(wan)(wan)桶；2027 年(nian)(nian)赛第春季使(shi)用(yong)综合(he)试工作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)，预期(qi)想象产煤(mei)1000 十万(wan)(wan)桶。海则滩(tan)煤(mei)业的(de)(de)投(tou)(tou)入使(shi)用(yong)即将进步肥厚我(wo)司(si)(si)经合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)运(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)绩，基于(yu)(yu)我(wo)司(si)(si)了解后果(guo)，海则滩(tan)煤(mei)业估(gu)计(ji)(ji)年(nian)(nian)促农约(yue)90 万(wan)(wan)美元(yuan)、新(xin)加(jia)(jia)营收(shou)空(kong)间(jian)润约(yue)44 万(wan)(wan)美元(yuan)、新(xin)加(jia)(jia)合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)运(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)性(xing)净现金(jin)支(zhi)付(fu)流约(yue)51 万(wan)(wan)美元(yuan)、投(tou)(tou)资者感恩率达50%之上(shang)。
事件
永泰能源发布2024 年半年度报告
2024 年上一年，平台(tai)完(wan)成开张盈利(li)145.12 万亿(yi)(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，月(yue)(yue)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)长(zhang)期(qi)(qi)3. 80%；归(gui)母净(jing)(jing)毛(mao)(mao)毛(mao)(mao)利(li)11.89 万亿(yi)(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，月(yue)(yue)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)长(zhang)期(qi)(qi)17.45%；扣非归(gui)母净(jing)(jing)毛(mao)(mao)毛(mao)(mao)利(li)11. 12万亿(yi)(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，月(yue)(yue)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)长(zhang)期(qi)(qi)10.66%；单每季度(du)归(gui)母净(jing)(jing)毛(mao)(mao)毛(mao)(mao)利(li)7.23 万亿(yi)(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，月(yue)(yue)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)长(zhang)期(qi)(qi)21.71%；完(wan)成加权平均法净(jing)(jing)债务金(jin)币(bi)率2.54%，月(yue)(yue)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)增高(gao)0.27 个比(bi)(bi)(bi)延(yan)长(zhang)；完(wan)成首(shou)要每一股(gu)金(jin)币(bi)0.05 元(yuan)(yuan)/股(gu)，月(yue)(yue)环(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)长(zhang)期(qi)(qi)17.32%。
简评
电力盈利持续改善，归母净利同比增长
2024 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)上几年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，总(zong)(zong)(zong)部控(kong)制关(guan)业(ye)(ye)(ye)使盈利145.12 万(wan)亿，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)的(de)(de)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)3. 80%；归母纯盈纯毛利润11.89 万(wan)亿，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)的(de)(de)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)17.45%。总(zong)(zong)(zong)部经关(guan)工作绩(ji)效去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)的(de)(de)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)重(zhong)要系发动机煤(mei)(mei)(mei)(mei)产品(pin)报价维(wei)护高位运动附加(jia)(jia)(jia)(jia)移(yi)动上网充电(dian)去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)的(de)(de)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)(de)应响。依赖于总(zong)(zong)(zong)部煤(mei)(mei)(mei)(mei)电(dian)相(xiang)容的(de)(de)企业(ye)(ye)(ye)产品(pin)的(de)(de)摸式，电(dian)缆行业(ye)(ye)(ye)量(liang)的(de)(de)盈利的(de)(de)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)可(ke)对冲套利传统(tong)的(de)(de)煤(mei)(mei)(mei)(mei)焦使用(yong)量(liang)行业(ye)(ye)(ye)量(liang)的(de)(de)产品(pin)报价波动性，服(fu)务(wu)保障建(jian)筑(zhu)体(ti)经关(guan)工作绩(ji)效的(de)(de)稳建(jian)的(de)(de)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)。分行业(ye)(ye)(ye)量(liang)来说，总(zong)(zong)(zong)部电(dian)缆和传统(tong)的(de)(de)煤(mei)(mei)(mei)(mei)焦使用(yong)量(liang)行业(ye)(ye)(ye)量(liang)分开是(shi)控(kong)制关(guan)业(ye)(ye)(ye)使盈利88.04 和53. 44 万(wan)亿，同(tong)(tong)(tong)的(de)(de)变(bian)规律(lv)(lv)+14.32%和-8.41%；控(kong)制毛汇率(lv)(lv)(lv)额率(lv)(lv)(lv)15.46%和48.38%，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)的(de)(de)变(bian)规律(lv)(lv)+8.86 和-7.71 个月(yue)环比增(zeng)(zeng)长(zhang)额率(lv)(lv)(lv)。总(zong)(zong)(zong)部电(dian)缆毛汇率(lv)(lv)(lv)额率(lv)(lv)(lv)去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)不断提升，重(zhong)要系燃煤(mei)(mei)(mei)(mei)锅炉资金去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)急剧减退。2024H1 总(zong)(zong)(zong)部采购(gou)监管传统(tong)的(de)(de)煤(mei)(mei)(mei)(mei)焦使用(yong)量(liang)874.72 亿立方米，另外长(zhang)协煤(mei)(mei)(mei)(mei)占(zhan)到比例达86.84%。总(zong)(zong)(zong)部单第一季度归母纯盈纯毛利润7.23 万(wan)亿，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)的(de)(de)增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)21.71%。这段时(shi)间内成本(ben)加(jia)(jia)(jia)(jia)盟(meng)(meng)(meng)费(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)监管方面(mian)，2024H1 总(zong)(zong)(zong)部产品(pin)成本(ben)加(jia)(jia)(jia)(jia)盟(meng)(meng)(meng)费(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)、监管成本(ben)加(jia)(jia)(jia)(jia)盟(meng)(meng)(meng)费(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)、科(ke)研成本(ben)加(jia)(jia)(jia)(jia)盟(meng)(meng)(meng)费(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)和税(shui)务(wu)人员成本(ben)加(jia)(jia)(jia)(jia)盟(meng)(meng)(meng)费(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)分开是(shi)为(wei)(wei)0.37%、3.70%、0.25%和6.84%，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)的(de)(de)变(bian)规律(lv)(lv)+0.11、-0.60、-0.19 和-1.94 个月(yue)环比增(zeng)(zeng)长(zhang)额率(lv)(lv)(lv)。2024 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)上几年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，总(zong)(zong)(zong)部税(shui)务(wu)人员成本(ben)加(jia)(jia)(jia)(jia)盟(meng)(meng)(meng)费(fei)(fei)(fei)(fei)为(wei)(wei)9.92 万(wan)亿，去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)急剧减退19.19%，重(zhong)要系总(zong)(zong)(zong)部汇兑丢(diu)失(shi)去(qu)(qu)(qu)(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期(qi)避免2.09 万(wan)亿。
海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：
优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。
全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。
风险分析
焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。
动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。
储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。
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