投资要点
事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。
煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。
电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。
分(fen)每(mei)季度来，品牌Q2 发充电(dian)93.67 亿度，同(tong)(tong)期相(xiang)比(bi)+12.7%，同(tong)(tong)比(bi)同(tong)(tong)比(bi)增长-6.3%；推动售充电(dian)88.87 亿度，同(tong)(tong)期相(xiang)比(bi)+12.9%，同(tong)(tong)比(bi)同(tong)(tong)比(bi)增长-6.2%。
夯实基层(ceng)基础煤(mei)(mei)(mei)炭使用量本职(zhi)，深入开(kai)(kai)展煤(mei)(mei)(mei)电(dian)功能分区。工(gong)(gong)(gong)司(si)于(yu)2024 年(nian)8 月(yue)上传(chuan)《上币股份工(gong)(gong)(gong)司(si)买(mai)入资(zi)本措施(shi)》，拟上币价(jia)(jia)1.29 元/股，市场(chang)中(zhong)中(zhong)交易(yi)对价(jia)(jia)不(bu)(bu)不(bu)(bu)超3.5 万(wan)(wan)亿人民(min)币买(mai)入天悦(yue)(yue)煤(mei)(mei)(mei)业(ye)资(zi)本。天悦(yue)(yue)煤(mei)(mei)(mei)业(ye)生产(chan)能力为60 万(wan)(wan)桶(tong)/年(nian)，存有储量389 万(wan)(wan)桶(tong)，主产(chan)高品(pin)質(zhi)焦(jiao)煤(mei)(mei)(mei)，是指市场(chang)中(zhong)中(zhong)急缺煤(mei)(mei)(mei)种(zhong)，并购做好后(hou)预期几乎(hu)每年(nian)可(ke)增强纯(chun)收益(yi)1.6 万(wan)(wan)亿人民(min)币上。的同时，海则滩(tan)选煤(mei)(mei)(mei)厂充当工(gong)(gong)(gong)司(si)全方(fang)面达(da)到煤(mei)(mei)(mei)电(dian)一(yi)身化关键的重(zhong)點运(yun)作(zuo)，将于(yu)2026Q2 达(da)到首个运(yun)作(zuo)面开(kai)(kai)工(gong)(gong)(gong)，十年(nian)前(qian)产(chan)煤(mei)(mei)(mei)300 万(wan)(wan)桶(tong)。2027 年(nian)开(kai)(kai)工(gong)(gong)(gong)后(hou)，十年(nian)前(qian)产(chan)煤(mei)(mei)(mei)大约1000 万(wan)(wan)桶(tong)，按2023 年(nian)市场(chang)中(zhong)中(zhong)月(yue)均煤(mei)(mei)(mei)价(jia)(jia)分步了解，可(ke)划分纯(chun)收益(yi)约44 万(wan)(wan)亿人民(min)币，成本报答率达(da)50%上。运(yun)作(zuo)开(kai)(kai)工(gong)(gong)(gong)后(hou)，工(gong)(gong)(gong)司(si)煤(mei)(mei)(mei)电(dian)业(ye)务部一(yi)般深入开(kai)(kai)展，工(gong)(gong)(gong)作(zuo)业(ye)绩或将达(da)到幅(fu)宽(kuan)上大幅(fu)提(ti)升。
盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。
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