事件描述

总部的(de)发(fa)布(bu)了2024 年三(san)第二季度报表：2024 年1-9 月(yue)，总部的(de)建立(li)运营(ying)(ying)总产值水平223.710亿(yi)港元(yuan)(yuan)(yuan)，环比不同(tong)+1.80%；建立(li)归母纯(chun)店铺(pu)生(sheng)(sheng)意提成(cheng)(cheng)润(run)14.64 亿(yi)港元(yuan)(yuan)(yuan)，环比不同(tong)-9.85%；扣非(fei)后归母纯(chun)店铺(pu)生(sheng)(sheng)意提成(cheng)(cheng)润(run)13.96 亿(yi)港元(yuan)(yuan)(yuan)，环比不同(tong)-13.67%；营(ying)(ying)业项目形成(cheng)(cheng)的(de)现金支(zhi)付客流(liu)量(liang)净(jing)额(e)48.11 亿(yi)港元(yuan)(yuan)(yuan)，环比不同(tong)-1.98%；基本性每1股效率(lv)0.0660 元(yuan)(yuan)(yuan)/股，环比不同(tong)-9.71%；加权(quan)均衡(heng)法(fa)均衡(heng)资(zi)源效率(lv)比率(lv)3.12%，环比可以减(jian)少(shao)0.5 个月(yue)利率(lv)。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

满足到新(xin)(xin)我(wo)(wo)司(si)很(hen)明(ming)确海则滩煤(mei)进展情况及2026 总产品量量梦(meng)想，且魅(mei)力保(bao)险(xian)保(bao)险(xian)业务(wu)(wu)毛收入(ru)率(lv)的提升，预计在新(xin)(xin)我(wo)(wo)司(si)2024-2026 年(nian)EPS 各用是为(wei)(wei)(wei)0.09\0.11\0.14 元，相对(dui)应新(xin)(xin)我(wo)(wo)司(si)11 月5 日交易价1.54 元，2024-2026 年(nian)PE 各用是为(wei)(wei)(wei)16.9\14.0\11.0 倍。新(xin)(xin)我(wo)(wo)司(si)坚定(ding)“煤(mei)电(dian)为(wei)(wei)(wei)基、全(quan)钒液流(liu)电(dian)池为(wei)(wei)(wei)翼”的发展前景方法，焦(jiao)煤(mei)保(bao)险(xian)保(bao)险(xian)业务(wu)(wu)高毛收入(ru)率(lv)接续(xu)，魅(mei)力模块营(ying)利(li)调(diao)节(jie)，内源与外(wai)延(yan)性发育搜集(ji)推(tui)广(guang)，且新(xin)(xin)我(wo)(wo)司(si)重要项目公司(si)的股东(dong)适宜(yi)报酬，主动颁(ban)布回购项目，重新(xin)(xin)争取“加持(chi)-A”投(tou)资(zi)加盟评(ping)分。

风险提示

外部经济性经济性增(zeng)长(zhang)率(lv)(lv)不若(ruo)实际的概(gai)率(lv)(lv)；中国煤(mei)炭产(chan)品(pin)(pin)报价(jia)超实际的向下(xia)概(gai)率(lv)(lv)这个行业现行政策搬(ban)家导至資源扩张以其海则滩选(xuan)煤(mei)厂(chang)投入运营不若(ruo)实际的概(gai)率(lv)(lv)；安全防护种植(zhi)概(gai)率(lv)(lv)；电气产(chan)品(pin)(pin)报价(jia)概(gai)率(lv)(lv)；國际国际原油(you)产(chan)品(pin)(pin)报价(jia)波动性导至的石油(you)化工公司货易概(gai)率(lv)(lv)等(deng)。