事件：永泰能源发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年全年公司实现营业收入301.20 亿元，同比下降15.29%；归母净利润为22.66 亿元，同比增长18.67%。2024 年一季度，公司实现营业收入73.21 亿元，同比增长3.58%；归母净利润为4.67 亿元，同比增长11.41%。

煤炭业务：产销量稳健爬升，产能扩张高效落地。

2023 年(nian)(nian)(nian)(nian)，厂(chang)(chang)(chang)家(jia)煤(mei)(mei)焦(jiao)使用(yong)量(liang)(liang)(liang)金融国际业务(wu)(wu)年(nian)(nian)(nian)(nian)收(shou)(shou)获(huo)量(liang)(liang)(liang)量(liang)(liang)(liang)持(chi)(chi)续性(xing)成(cheng)长情(qing)势，煤(mei)(mei)焦(jiao)年(nian)(nian)(nian)(nian)收(shou)(shou)获(huo)量(liang)(liang)(liang)为(wei)1297.23 千(qian)吨，相(xiang)比(bi)以(yi)(yi)(yi)往(wang)成(cheng)长17.58%，之(zhi)中精(jing)煤(mei)(mei)年(nian)(nian)(nian)(nian)收(shou)(shou)获(huo)量(liang)(liang)(liang)328.99 千(qian)吨，相(xiang)比(bi)以(yi)(yi)(yi)往(wang)减(jian)少2.30%；煤(mei)(mei)焦(jiao)销(xiao)售(shou)(shou)额(e)量(liang)(liang)(liang)为(wei)1299.37 千(qian)吨，相(xiang)比(bi)以(yi)(yi)(yi)往(wang)成(cheng)长17.98%，之(zhi)中精(jing)煤(mei)(mei)销(xiao)售(shou)(shou)额(e)量(liang)(liang)(liang)327.6 千(qian)吨，相(xiang)比(bi)以(yi)(yi)(yi)往(wang)减(jian)少3.27%。2024 年(nian)(nian)(nian)(nian)二(er)第二(er)年(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)(du)，厂(chang)(chang)(chang)家(jia)精(jing)煤(mei)(mei)年(nian)(nian)(nian)(nian)收(shou)(shou)获(huo)量(liang)(liang)(liang)量(liang)(liang)(liang)慢(man)慢(man)归队正常情(qing)况平(ping)均水平(ping)，年(nian)(nian)(nian)(nian)收(shou)(shou)获(huo)量(liang)(liang)(liang)67.44 千(qian)吨，相(xiang)比(bi)以(yi)(yi)(yi)往(wang)成(cheng)长8.63%；销(xiao)售(shou)(shou)额(e)量(liang)(liang)(liang)61.78 千(qian)吨，相(xiang)比(bi)以(yi)(yi)(yi)往(wang)成(cheng)长7.42%。受(shou)上游的需(xu)求(qiu)爆跌影晌，煤(mei)(mei)焦(jiao)使用(yong)量(liang)(liang)(liang)单价持(chi)(chi)续性(xing)耐压，厂(chang)(chang)(chang)家(jia)2024 年(nian)(nian)(nian)(nian)二(er)第二(er)年(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)(du)煤(mei)(mei)焦(jiao)使用(yong)量(liang)(liang)(liang)金融国际业务(wu)(wu)销(xiao)售(shou)(shou)额(e)纯(chun)薪资(zi)(zi)为(wei)21.80 万(wan)亿，相(xiang)比(bi)以(yi)(yi)(yi)往(wang)减(jian)少18.15%。厂(chang)(chang)(chang)家(jia)所属单位海则滩选煤(mei)(mei)厂(chang)(chang)(chang)业务(wu)(wu)周全(quan)开建建没，总(zong)体工作工作进度(du)(du)大提速，设计2026 年(nian)(nian)(nian)(nian)三(san)第二(er)年(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)(du)具备着出煤(mei)(mei)情(qing)况，2027 年(nian)(nian)(nian)(nian)实行达产(chan)。海则滩选煤(mei)(mei)厂(chang)(chang)(chang)环境资(zi)(zi)源储量(liang)(liang)(liang)11.45 亿多吨，原产(chan)品(pin)质有机(ji)化(hua)工用(yong)煤(mei)(mei)及驱动力煤(mei)(mei)，修编完整后(hou)生产(chan)能力已成(cheng)定局提升自己至(zhi)1000 千(qian)吨/年(nian)(nian)(nian)(nian)。经厂(chang)(chang)(chang)家(jia)过程(cheng)计算，建于后(hou)可实行年(nian)(nian)(nian)(nian)经营纯(chun)薪资(zi)(zi)约90 万(wan)亿、纯(chun)收(shou)(shou)入润(run)约44 万(wan)亿，并以(yi)(yi)(yi)厂(chang)(chang)(chang)家(jia)煤(mei)(mei)电(dian)整体化(hua)发(fa)展前(qian)景夯实依据(ju)。

电力业务：煤电互补成果显著，装机新增凸显优势。

2023 年(nian)，集(ji)团工(gong)(gong)司(si)电力工(gong)(gong)司(si)业(ye)务领域达成关业(ye)利(li)润167.11 万亿美元，环(huan)比扩(kuo)(kuo)大(da)(da)(da)扩(kuo)(kuo)大(da)(da)(da)6.28%；开始反击于煤炭使用(yong)(yong)量价格(ge)多少(shao)下行(xing)带(dai)宽，企业(ye)采购费用(yong)(yong)减(jian)(jian)轻，关业(ye)费用(yong)(yong)环(huan)比扩(kuo)(kuo)大(da)(da)(da)减(jian)(jian)轻11.18%，加快利(li)润率(lv)(lv)环(huan)比扩(kuo)(kuo)大(da)(da)(da)扩(kuo)(kuo)大(da)(da)(da)17.55pct。充电个(ge)几个(ge)方(fang)面(mian)(mian)，2023 年(nian)集(ji)团工(gong)(gong)司(si)顺(shun)利(li)完(wan)成任务发充电373.49 亿kW时(shi)，无线上(shang)网卡(ka)充电353.95000万kW时(shi)，较去年(nian)同(tong)比成长率(lv)(lv)各(ge)是扩(kuo)(kuo)大(da)(da)(da)4.16%和4.10%；2024 年(nian)几月度发布出售充电升幅增大(da)(da)(da)，顺(shun)利(li)完(wan)成任务发充电99.99 亿kW时(shi)，无线上(shang)网卡(ka)充电94.70 亿kW时(shi)，较同(tong)比成长率(lv)(lv)各(ge)是扩(kuo)(kuo)大(da)(da)(da)14.15%和14.23%。安(an)装系统(tong)系统(tong)个(ge)几个(ge)方(fang)面(mian)(mian)，2023 年(nian)集(ji)团工(gong)(gong)司(si)争(zheng)取丹阳中鑫华海抑制权，转入(ru)安(an)装系统(tong)系统(tong)功(gong)率(lv)(lv)二十万kW早(zao)已于2023 年(nian)5 月开工(gong)(gong)，总安(an)装系统(tong)系统(tong)功(gong)率(lv)(lv)翻(fan)过900 万kW加快至918.44 万kW，环(huan)比扩(kuo)(kuo)大(da)(da)(da)扩(kuo)(kuo)大(da)(da)(da)2.38%，进这一步增强学习集(ji)团工(gong)(gong)司(si)管理的(de)本质行(xing)业(ye)市场竞争(zheng)力。

储能业务：全产业链架构有序完善，新质生产力加速构建。

2023 年司(si)(si)(si)着力抓好深(shen)入(ru)推(tui)进(jin)储电技术(shu)(shu)企业(ye)(ye)战略(lve)转型，楼盘(pan)设计(ji)规(gui)划管(guan)理(li)这方(fang)面，司(si)(si)(si)隶属(shu)关(guan)(guan)系敦煌市(shi)汇宏矿(kuang)业(ye)(ye)品(pin)(pin)牌(pai)开发设计(ji)受(shou)限司(si)(si)(si)6000 吨/年高纯五(wu)被硫(liu)(liu)化(hua)二钒(fan)选(xuan)冶研(yan)发线（新八期3000 吨/年）在(zai)2023 年6 月底按(an)期进(jin)行破(po)土(tu)动(dong)工(gong)(gong)(gong)设计(ji)规(gui)划，平均(jun)的(de)(de)2024 年春天度(du)动(dong)工(gong)(gong)(gong)，达在(zai)顺产(chan)(chan)(chan)将(jiang)居(ju)于(yu)中中国(guo)国(guo)内(nei)地(di)(di)石(shi)煤提(ti)钒(fan)20%范围市(shi)厂比例；司(si)(si)(si)隶属(shu)关(guan)(guan)系张(zhang)家港德泰储电技术(shu)(shu)武(wu)器(qi)(qi)武(wu)器(qi)(qi)受(shou)限司(si)(si)(si)1000MW 全钒(fan)液流手机动(dong)力电池储电技术(shu)(shu)武(wu)器(qi)(qi)武(wu)器(qi)(qi)手工(gong)(gong)(gong)制(zhi)造(zao)国(guo)防教育基地(di)(di)（新八期300MW）在(zai)2023 年6 月底按(an)期进(jin)行破(po)土(tu)动(dong)工(gong)(gong)(gong)设计(ji)规(gui)划，新八期楼盘(pan)平均(jun)的(de)(de)2024 年春天度(du)动(dong)工(gong)(gong)(gong)，达在(zai)顺产(chan)(chan)(chan)将(jiang)居(ju)于(yu)现下中中国(guo)国(guo)内(nei)地(di)(di)全钒(fan)液流手机动(dong)力电池10%范围市(shi)厂比例。产(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)性共(gong)享修(xiu)改管(guan)理(li)这方(fang)面，司(si)(si)(si)能(neng)够股份权(quan)企业(ye)(ye)并购获取了浙(zhe)江(jiang)省石(shi)台县龙岭钒(fan)矿(kuang)矿(kuang)山(shan)权(quan)，曾加了平均(jun)的(de)(de)有(you)品(pin)(pin)位0.93%、初评(ping)判(pan)定134.74 万立方(fang)米的(de)(de)五(wu)被硫(liu)(liu)化(hua)二钒(fan)产(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)性共(gong)享量，进(jin)十步加变大司(si)(si)(si)在(zai)可信赖(lai)钒(fan)矿(kuang)产(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)性共(gong)享上(shang)的(de)(de)优劣势。

盈利预测与估值

我国(guo)保守估计(ji)装(zhuang)修公司2024-2026 年构建归母净成本 率润26.73/28.9/30.7 亿，同(tong)期相比涨幅17.96%/8.13%/6.25%；EPS 为0.12/0.13/0.14 元，相应(ying)PE 为11.22/10.38/9.77 倍，维(wei)护“持(chi)股”评分(fen)。

风险提示

煤价下滑超预料(liao)；原煤时产不如预料(liao)；钒液流动力电(dian)池(chi)业务(wu)落实不如预料(liao)。