事件:

4 月(yue)26 日，永泰生(sheng)物质能发布公(gong)告(gao)2023 月(yue)度报(bao)告(gao)单范文和2024 年(nian)赛今年(nian)一季度报(bao)告(gao)单范文：202一年(nian)集团(tuan)公(gong)司控(kong)制关业使收入(ru)(ru)301.2 5亿，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)-15.3%，归入(ru)(ru)于主板企业出资(zi)人(ren)纯(chun)成本(ben)22.7 5亿，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)+18.7%，扣非后归入(ru)(ru)于主板企业出资(zi)人(ren)纯(chun)成本(ben)23.65亿，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)+41.7%。关键每1股利润为(wei)0.102 元，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)+18.74%。加权最(zui)低值法最(zui)低值ROE 为(wei)5.0%，环(huan)(huan)比(bi)增长(zhang)曾(ceng)加0.60 个点。

分(fen)第(di)三季度(du)(du)、半(ban)年度(du)(du)看，2023 年第(di)四个第(di)三季度(du)(du)、半(ban)年度(du)(du)，机构达(da)成(cheng)(cheng)(cheng)开店纳入81.4 万(wan)(wan)亿，环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)+1.8%，环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)-6.4%；达(da)成(cheng)(cheng)(cheng)所应归(gui)推(tui)出机构公司股东纯的成(cheng)(cheng)(cheng)本润6.4 万(wan)(wan)亿，环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)+5.0%，环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)+74.5%；达(da)成(cheng)(cheng)(cheng)扣非后归(gui)母纯的成(cheng)(cheng)(cheng)本润7.4 万(wan)(wan)亿，环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)+21.1%，环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)+96.8%。

2024 年最上半年，总部推动(dong)了营(ying)业(ye)执照营(ying)收73.2 多亿(yi)(yi)人民币，月(yue)(yue)环比(bi)(bi)增速+3.6%；推动(dong)了归入于发行总部法(fa)人股东纯毛(mao)利4.7 多亿(yi)(yi)人民币，月(yue)(yue)环比(bi)(bi)增速+11.4%；推动(dong)了扣非(fei)后(hou)归母纯毛(mao)利4.7 多亿(yi)(yi)人民币，月(yue)(yue)环比(bi)(bi)增速+12.0%。

投资要点:

媒碳本职以量(liang)(liang)补价(jia)。产(chan)出(chu)量(liang)(liang)量(liang)(liang)方向，2023 年(nian)，平台所(suo)属单位银宇煤(mei)(mei)(mei)厂业(ye)和福巨源(yuan)煤(mei)(mei)(mei)厂业(ye)于二第三(san)季(ji)度完全恢复生育(yu)，平台产(chan)出(chu)量(liang)(liang)量(liang)(liang)相(xiang)(xiang)比(bi)加快，长(zhang)期性确保煤(mei)(mei)(mei)质产(chan)出(chu)量(liang)(liang)1,297 千吨(dun)(dun)级(ji)(ji)级(ji)(ji)，相(xiang)(xiang)比(bi)+18%，煤(mei)(mei)(mei)质交易转(zhuan)化1,299 千吨(dun)(dun)级(ji)(ji)级(ji)(ji)，相(xiang)(xiang)比(bi)+18%，精煤(mei)(mei)(mei)交易转(zhuan)化328 千吨(dun)(dun)级(ji)(ji)级(ji)(ji)，相(xiang)(xiang)比(bi)-3%，货物煤(mei)(mei)(mei)吨(dun)(dun)网络(luo)综合价(jia)格(ge)956 元/吨(dun)(dun)，相(xiang)(xiang)比(bi)-23%，吨(dun)(dun)煤(mei)(mei)(mei)费用480 元/吨(dun)(dun)，相(xiang)(xiang)比(bi)-2%，吨(dun)(dun)煤(mei)(mei)(mei)毛利率476 元/吨(dun)(dun)，相(xiang)(xiang)比(bi)-37%。

2024 年(nian)二春季(ji)，价(jia)值股票下跌再(zai)拖累赢利(li)，当天工司(si)煤炭(tan)产量比为(wei)250万(wan)桶(tong)(tong)，环(huan)比增长率+0.5%，煤炭(tan)销量排(pai)行为(wei)237 万(wan)桶(tong)(tong)，环(huan)比增长率-2%，吨煤合理销售价(jia)格为(wei)918 元/吨，环(huan)比增长率-17%，吨煤合理成本费为(wei)400 元/吨，环(huan)比增长率-0.2%，吨煤合理纯利(li)为(wei)518 元/吨，环(huan)比增长率-26%。

充分(fen)的受惠原材煤(mei)投资生产成(cheng)本降低，火电(dian)厂项(xiang)目盈利模(mo)式提升很大。2023 年集团发/售供电(dian)局分(fen)开控(kong)(kong)制(zhi)373.5/353.9 亿KW时(shi)，比(bi)分(fen)开+4%/+4%，的基(ji)层(ceng)单位市(shi)场(chang)价控(kong)(kong)制(zhi)0.4722 元/KW时(shi)（比(bi)+2%），的基(ji)层(ceng)单位投资生产成(cheng)本控(kong)(kong)制(zhi)0.4217 元/KW时(shi)（比(bi)-15%），主要是系采购管理和动(dong)力(li)煤(mei)市(shi)场(chang)价比(bi)降低导(dao)致的，供电(dian)局项(xiang)目对此控(kong)(kong)制(zhi)扭(niu)亏(kui)增盈，控(kong)(kong)制(zhi)毛(mao)利率(lv)17.86 多亿，2019同比(bi)增加(jia)资金亏(kui)损10.8 多亿。

海则(ze)滩工作(zuo)产(chan)(chan)值(zhi)的增长极好。大(da)平(ping)台搭建网海则(ze)滩矿山，占有质(zhi)(zhi)量(liang)上(shang)乘煤(mei)(mei)炭生(sheng)物质(zhi)(zhi)能(neng)信息(xi)量(liang)11.45 千(qian)(qian)千(qian)(qian)吨(dun)，煤(mei)(mei)种(zhong)主要为(wei)质(zhi)(zhi)量(liang)上(shang)乘化工平(ping)台用煤(mei)(mei)（长焰煤(mei)(mei)、不粘煤(mei)(mei)和(he)弱粘煤(mei)(mei)）及动力(li)系统煤(mei)(mei)，差不多变烫量(liang)6,500 大(da)卡以下，大(da)平(ping)台打(da)算于2026 年(nian)(nian)(nian)一季度、半年(nian)(nian)(nian)度必备标(biao)准出煤(mei)(mei)标(biao)准，2027 年(nian)(nian)(nian)保持(chi)达产(chan)(chan)。此(ci)外海则(ze)滩矿山看做一个国家生(sheng)物质(zhi)(zhi)能(neng)局看做领先产(chan)(chan)值(zhi)获准的工作(zuo)，未來(lai)产(chan)(chan)值(zhi)可能(neng)提(ti)高(gao)自己至1,000 千(qian)(qian)吨(dun)/年(nian)(nian)(nian)，在(zai)有效放出产(chan)(chan)值(zhi)后按2023 年(nian)(nian)(nian)茶叶市场差不多煤(mei)(mei)价第(di)一次预(yu)测可保持(chi)年(nian)(nian)(nian)经营数(shu)据纯(chun)收(shou)入约(yue)90 亿(yi)人(ren)民币、纯(chun)提(ti)成约(yue)44 亿(yi)人(ren)民币。

全(quan)(quan)钒(fan)(fan)液流电(dian)池(chi)充(chong)电(dian)创(chuang)新发展产品按(an)时进(jin)行(xing)复工(gong)，平稳全(quan)(quan)面推进(jin)分(fen)娩线投(tou)建(jian)(jian)(jian)。集(ji)团(tuan)公司(si)所属(shu)单位敦(dun)煌(huang)市汇宏矿业集(ji)团(tuan)公司(si)研发十(shi)分(fen)有(you)限集(ji)团(tuan)公司(si)6,000 吨/年(nian)(nian)高(gao)纯(chun)五氧(yang)化(hua)物二钒(fan)(fan)选(xuan)冶分(fen)娩线（1期3,000 吨/年(nian)(nian)）已经(jing)和2023 年(nian)(nian)6 月底按(an)时进(jin)行(xing)复工(gong)投(tou)建(jian)(jian)(jian)，1期产品预期2028年(nian)(nian)四秀度(du)建(jian)(jian)(jian)成投(tou)运；1,000MW 全(quan)(quan)钒(fan)(fan)液流电(dian)池(chi)充(chong)电(dian)全(quan)(quan)钒(fan)(fan)液流电(dian)池(chi)充(chong)电(dian)配(pei)备手工(gong)制造(zao)集(ji)地（1期300MW）预期2024 年(nian)(nian)四秀度(du)建(jian)(jian)(jian)成投(tou)运。

盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为330.6/332.2/333.7 亿元，同比+10%/+0%/+0%，归母净利润分别为24.3/26.1/28.3 亿元，同比+7%/+8%/+8% ；EPS 分别为0.11/0.12/0.13 元，对应当前股价PE 为12/12/11 倍。考虑到公司电业务实现扭亏为盈，未来公司成长性高，一方面海则滩矿井预期投产，产能增长空间大，储能转型项目如期开工，有望为公司业绩增长注入新活力，维持“增持”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；钒电池转型投产不及预期；电厂发电量不及预期风险；公司管理及运营风险。